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　　根据披露的机构调研信息，3月22日，摩根士丹利华鑫基金管理有限公司对上市公司水晶光电002273）进行了调研。

　　从市场表现来看，水晶光电近一周股价上涨18.79%，近一个月上涨46.28%。

　　基金市场数据显示，摩根士丹利基金成立于2003年3月14日，截至目前，其管理资产规模为198.08亿元，管理基金数54个，旗下基金经理共13位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为大摩添利18个月开放债券A（000415），近一年收益录得5.21%。

　　问：安卓端的涂覆滤光片目前市场关注度比较高，请问怎么展望以H客户为代表的涂覆滤光片升级趋势？

　　答：涂覆滤光片就是公司定义的吸收反射复合型滤光片，公司已经做了多年的业务储备，前几年在国内高端智能手机上，公司基本占据绝对领先优势。过去由于国内安卓头部品牌受到打压，国内安卓智能手机的中高端机型创新力度不高。2024年，随着安卓系智能手机市场逐步回暖，安卓系终端会加大对手机的创新力度，尤其是手机摄像头的创新。公司也会持续继续加大市场开拓力度，维持公司先期的领先地位。当然伴随着市场需求的扩大，可能会有竞争者加入，但是我们对水晶光电始终保持领先地位具有信心。

　　问：在AI手机的趋势下，我们可以看到各大智能手机终端厂商对AI的态度是非常积极的。请问公司怎么评估AI手机的战略卡位和产品升级？

　　答：我相信AI手机将会成为新的潮流，并很有可能改变过去延续了多年的智能手机格局。过去几年下行的智能手机行业将逐步恢复，给手机带来更多的创新机会。

　　更加重要的是随着AI进入手机，未来很有可能将进一步推动元宇宙发展。AI手机伴随着AI眼镜的融合使用将会成为一种可能性，过去我们畅想的元宇宙时代将会到来。我想这是对水晶以及众多光学相关企业的重要战略窗口期，对于这个战略窗口期，我们一定会尽全公司的力量去抓住。AI对水晶的影响我们是积极评估的。

　　问：请问公司怎么理解AI模型之下的AR眼镜？公司怎么看待未来几何阵列光波导的竞争格局？

　　答：AI进入元宇宙带动元宇宙光学行业的发展，过去我们常年徘徊行业应用端的场景会改变，AR眼镜将会逐渐进入消费级场景。今年明年各个大品牌将会陆续会推出消费级的产品，一旦进入消费级应用场景，其市场需求将大大提高，这对整个AR行业来说是巨大的行业变化。水晶光电从十几年前就开始AR的研究，尤其是对反射光波导的研究和推动一直来没有停过。十多年前我们投资了以色列LUMUS，成为了它的股东，并且一直保持非常深入的交流合作。现在行业内AR的技术路线有多条，水晶对多个技术路径都进行了技术布局，反射光波导、衍射光波导等我们都有深入研究，同步进行开发工作，相信无论未来是什么技术路径，我们都能抓住机会。

　　但是水晶的最大长处是反射光波导，我们对反射光波导的核心工艺研究非常深入，是水晶最具有潜力的地方。未来我们将最大努力地战略聚焦，协同全球巨头和合作伙伴，共同攻克反射光波导量产的世界难题。

　　问：公司2024年的增长点比较清晰，但对2025年的增长动力还不是很清晰，请从公司层面讲解2025年的增长动力。

　　答：我们都知道目前在经济下行趋势下，行业和宏观形势都存在一定的不确定性，我们很难去谈2025年的明确增长点，还太遥远，以下几点可以概括我们对未来的期望：第一，水晶的成长是稳健的。未来的不确定性仍然存在，我们更加关注企业的健康、稳健的成长，走得更加踏实，规避风险；第二，公司的增长不仅仅是规模的增长。我希望未来水晶盈利水平的增长速度可以超过收入规模成长的速度。盈利成长是一个企业综合实力、竞争力的体现，所以我们期望通过布局优化、战略聚焦、精益管理，使得我们的盈利成长能够高于规模增长。

　　从增长的维度上，可以从以下几个维度进行分析：第一，产品结构不断优化，10亿量级以上的拳头产品增多。除了传统的滤光片产品，薄膜光学面板已经成长为我们新的拳头产品，微型棱镜模块、AR-HUD等产品都有潜力成长为公司新的拳头产品，为未来业绩的成长做出贡献；第二，智能手机市场的恢复带动行业的成长。水晶光电作为行业头部企业，将更多地享有行业恢复的红利；第三，半导体光学板块在新的业务领域的突破；第四，随着元宇宙时代的到来，公司元宇宙光学板块从大单品到模块甚至解决方案组合产品的业务爆发。

　　问：元宇宙有一定的不确定性，请问公司认为未来最有可能出现风险的地方在哪里？尤其是中长期来看？

　　答：产业发展过程中跌宕起伏是客观存在的。在宏观风险上，我们通过海外业务布局等来规避宏观风险。从技术发展路径来看，现阶段仍然很难判断未来2-3年AR明确的技术路径。尤其是在不同的时代，什么技术路径作为主流也存在不确定性。

　　对水晶来说，我们确定的是未来在元宇宙的光学模块，我们已经做好充分的产品、技术布局，叠加和全球科技公司的紧密合作，我们有信心能抓住机会，抓住战略卡位。

　　问：请问公司怎么看吸收反射复合型滤光片由高阶向中阶渗透的趋势？对于这个产品未来的价格走势公司怎么看？

　　答：过去由于经济下行、消费降级，仅在安卓系高端机型中推广使用吸收反射复合型滤光片，水晶光电基本占据绝对领先优势。未来随着安卓系智能手机市场回暖，涂覆由高端机型向终端机型下沉将是必然趋势。我们也会看到随着市场容量扩大，可能会有新的竞争者加入，但是相信水晶将仍旧保持先发优势，牢牢占据第一的市场份额。对于价格走势，随着竞争格局加剧，产品会有价格下降的空间，但价格下降也意味着渗透率的加速提升，水晶也会通过内部挖潜保持一定的毛利率水平。

　　问：半导体光学板块业务波动比较大，请具体分析下波动的具体原因，并且介绍该板块的未来展望。

　　答：半导体光学业务2023年的波动主要原因是终端厂商的方案变更，导致项目方案的变更。但是半导体光学业务占公司总的业务体量不大，影响较小，也侧面体现了公司结构的稳健，不会受到单一产品、客户、市场的影响。对于半导体光学业务的发展，我们相信未来在手机、元宇宙依旧会有较好的应用业务前景。长远来看，半导体光学业务将依然作为水晶发展的重要发展方向，作为公司的技术储备。我们期待属于半导体光学业务的市场机遇的到来。

　　答：安卓系智能手机过去就有采用三角棱镜的潜望式镜头方案，微型棱镜模块的技术工艺较三角棱镜更加复杂。水晶作为ODM厂商积极参与大客户微型棱镜模块的工艺开发和自动化量产设计中，我们也会积极配合安卓终端客户的需求，应用我们沉淀地经验技术，共同克服难关。

　　问：薄膜光学面板产品目前我们已经在大客户中占据较高的市场份额了，请问针对客户的PAD和笔记本电脑产品的开发进度如何？

　　答：薄膜光学面板业务经过5年努力，逐渐成为大客户的主力供应商之一，证明了我们的产品质量、良率非常具有竞争力了。非手机业务我们从前几年就已经开始布局，非手机业务的产品有更大难度，会有更多的技术升级和创新。我们会做好非手机业务的开发，争取在手机和非手机业务都抓住机会开发更多的机种。同时我们也将持续关注内部挖潜，通过工艺开发、流程优化等挖掘更多的利润空间。

　　问：我们看到公司车载模组出货量增速很快，但是现在车企很卷，请问如果往今明两年看，HUD整体价格走势如何？公司对价格下降有什么具体对策？

　　答：水晶光电做前装HUD的初衷是希望HUD能够成为汽车的标配，一旦HUD成为标配那就意味着很大的市场空间。车厂内卷价格导致HUD价格下滑，但同时我们也看到了HUD渗透率的快速提升，这对于打开HUD的市场空间来说是非常好的趋势。

　　我们和很多OEM车厂做了交流，未来HUD标配的趋势越来越明朗。水晶光电在车载领域还是入门阶段，但是我们仅仅做了3年，就成功实现3个第一，主要是因为我们的服务水平和产品质量深受客户信赖。

　　随着我们AR-HUD的出货量大量提高，我们有能力找更多的供应商合作，成本控制上更加具备空间；第二，市场结构优化。我们的AR-HUD现在并不缺客户，所以我们会进一步优化客户结构，在保证产品品质的基础上，与提供合理价格的客户合作；第三，技术创新挖掘发展空间；只有创新才能带来更大的空间，根源上解决卷价格的问题。在TFT技术领域我们的AR-HUD受到充分认可，未来在Lcos、波导领域我们也会充分布局，通过技术的创新、体验优化让打开AR-HUD市场更多的可能性；第四，AR-HUD走出国门将会是未来的趋势。2023年我们成功和捷豹路虎取得合作机会，也收到了许多海外品牌客户的合作意向。

　　问：在车载领域，许多国内车企开始出海，公司也在与海外客户建立合作,请问公司对车载海外具体的布局，未来又有什么展望？

　　答：海外布局对我们来说很重要。在基因里面，水晶光电在消费电子领域就和许多的海外客户保持紧密的业务合作，水晶也有海外布局的条件。实际上我们2023年已经在德国斯图加特设立了海外办公司，作为拓展和服务海外客户的市场窗口。

　　我们也已经参与了海外定点的布局。我们都知道海外汽车品牌，尤其是一些耳熟能详的汽车品牌有稳定的销售量，未来HUD一旦形成标配，市场体量将是巨大的。汽车行业和消费电子不一样，门槛比较高，开发周期长，从取得定点到量产需要比较长的时间。汽车行业现阶段虽然很卷，但是也会伴随着大浪淘沙的过程，经过洗牌后余下的企业将享受未来2-3年甚至更长一段时间的红利，所以我们要沉下心来内功练好。

　　在成像端，由摄像头的外围向内看：第一，安卓系高端手机的镜头尺寸有越来越大的趋势，摄像头的表面处理难度越来越高，在耐划伤和硬度上，水晶有独到的处理方式，未来也会逐步往这个方向发展；第二，长焦摄像头，尽管可能不是微型棱镜模块的形式，但是棱镜的市场机会肯定存在。当然微型棱镜模块还是普通棱镜，水晶会在其中选择合适的方向；第三，随着成像复杂，光路也更加复杂，光的抗干扰、杂光抑制要求越来越高，这个问题不解决会极大地影响成像质量。所以在光路处理上，水晶有很大的市场机会。

　　在感知端，包括3D识别、结构光等未来的应用领域将不断拓展，现在市场非常看好的AI手机，要实现的很多功能需要捕捉环境信息反馈到主机处理，需要用到生物识别器件。除此之外环境光传感类的器件，过去这类元器件主要来自于海外进口，伴随着半导体国产化，国产化的比例将会逐步提升;